中国国泰君安证券研究所 - “交易拜登”:关税减免预期,掘金细分赛道

原文很长,以下为缩略版。
要看原文在最后的来源

1. 经贸战之一:取消关税,另起炉灶。

(1)从拜登过往的参政风格来看,其崇尚自由贸易,反对“单边关税战”拜登是 1979 年第一批访华的美国参议员之一,也曾支持中国加入 WTO。拜登作为奥巴马政府时期的副总统,在该时期民主党坚持新自由主义思潮,倡导多边主义,推动经济全球化。拜登被广泛认为将继承奥巴马的对华战略,回归“对华融合路线”。在首轮辩论中,拜登指责特朗普对中国的贸易政策,并指出美国对中国的贸易逆差在加征关税后不但没有缩小,反而还扩大了。

(2)民主党新党纲中强烈批评了讨论特朗普发动的贸易战。从 2020 年 8 月 17 日美国民主党通过的新党纲来看,民主党认为特朗普的关税政策危害巨大。


2. 经贸战之二:重启 TPP,影响有限。

TTP 是美国撇开 WTO,重新构建的一个先亚太后全球的贸易市场体系,实则为对华经济施压的新武器。但原有的 TTP 协议可能会对美国造成“伤己八百,自损一千”,进一步加强美国结构性失业以及中产阶级结构性返贫的局面。所以拜登已明确表示不会按照最初提议的那样重新加入 TPP (I would not rejoin the TPP as it was initially put forword),而是希望重新谈判达成一项更好的协议,确保环境和劳工标准都包含在该协议内。

2019 年,民主党州对华贸易普遍受损严重,华盛顿州对华出口的航空航天产品大幅下滑,成为了全美对华出口量下滑的第一大州。2020 年 1 月签订的中美第一阶段协议,也是特朗普利用中方采购夯实共和党铁票仓、争取摇摆州选票的重要手段。

区域全面经济伙伴关系协定,由中国大陆主导,有望对冲 TPP 协定带来的影响。15 个成员国日前举行了部长级视频会议,宣布将合力应对疫情,提振区域经济发展,一致决定将致力于今年内签署 RCEP 协定。
https://i.imgur.com/dJgsu2w.png

RCEP 协定成员国

3. 科技战:权衡利弊,维持现状

民主党新党纲多处提及中美科技问题,我们认为由于科技战牵涉美国国家核心利益,虽难见民主党大动作却也不会过快缓和。

科技业左倾的趋势已有几十年,硅谷和西雅图一直是民主党的支持者。特朗普就任以来,其反移民、暂停科技人员签证等政策,以及频繁发动的贸易争端,都对美国高科技企业的核心利益产生影响。在这样的背景下,民主党为巩固东西海岸的票仓,不会在科技制裁上有大动作。

民主党传统票仓集中于东西海岸,是全球化的有力支持者。民主党的票仓主要集中在东西两岸,加利福尼亚州、纽约州、新泽西州等是传统蓝州,其中突出的代表便是硅谷。沿海地区更容易从全球化中受益,故对民主党中间偏左的路线十分支持。而湖区作为全球化的牺牲品,在 2016 年集体倒戈,助力特朗普当选。

拜登一直对特朗普政府制裁华为、TikTok、微信等中国公司保持沉默,这或许意味着拜登默许特朗普政府的做法是“正确的”。由此我们认为,拜登或不会取消特朗普的科技制裁,但民主党本身的政治路线又使得其不敢加码,科技战有望继续维持现状。

如果拜登上台,一方面,拜登政府会利用中国的金融开放,加大在中国市场的布局力度;另一方面,拜登政府对中国高科技领域的态度,不会像特朗普政府那样咄咄逼人,科技领域冲突的方向虽然难以改变,但施压节奏预计会放缓。新的竞合关系下,中国互联网和科技领域也可能加快开放步伐。


4. 金融战:政治附庸,难见开打

要将中国香港和中国内地踢出 SWIFT,需要获得国际社会的支持,尤其是得到占有 17/25 董事席位欧洲国家的支持,实施难度非常大。且若将中国踢出 SWIFT,美方亦难以承受中美贸易切断以及美债需求下降的后果。当前关于 SWIFT 美方并无任何明确言论表态和实际行动。同时拜登作为自由贸易与全球化的推崇者,其更是难以支持此类政策。


变化之下,哪些行业有望受益?

随着拜登上台,部分行业原先的外生冲击或将消弭,反而迎来转机,破而后立。

取消贸易战

1.化工 / 纺服 / 机械 / 电气 / 家电 / 汽车 / 轻工受益

受贸易战影响较大的行业主要为:化工行业中的化学制品 / 塑料 / 橡胶,纺织服装行业中的纺织织造 / 服装家纺,电器设备行业中的电器自动化设备 / 高低压设备,机械设备行业中的通用机械 / 专用设备,家用电器行业中的白色家电 / 视听器材,汽车行业中的其他交运设备Ⅱ/ 汽车零部件Ⅱ/ 汽车整车,轻工制造中的家用轻工。
https://i.imgur.com/13F4Yk4.png

表:受加税政策影响大的行业对美出口增速下行明显

对于科技行业,目前同时受关税和技术封锁双重影响。

中国的电子 / 通信行业受益
https://i.imgur.com/sHCifJ4.png
表:在海外营收占比较高基础上,选取海外营收增速和 EPS 增速双降的行业

3 .行业龙头为剑,业绩低谷铸盾

维度一,寻找各领域的行业龙头。行业马太效应加速,龙头企业有望率先从行业外生压力释缓中受益。随着我国 GDP 增长中枢下行,各行业从获取增量市场红利转为存量竞争,龙头市占率加速提升,行业的马太效应加速。随着拜登上台,中美关系不确定性下降,龙头企业有望率先从行业外生压力释缓中受益。维度二,寻找各领域中报业绩筑底企业。在行业整体受益时,业绩筑底公司有望依靠盈利弹性脱颖而出,盈利修复速度快。

攻守兼备,静候佳音。

来源:(墙内链接慎点)
https://www.chainnews.com/articles/053225145053.htm

大家觉得中共这个国泰君安证券研究所的预测会准吗?
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分享 2020-11-04

2 个评论

这次选举看出来了,各大人口聚集区对川普很不满意,可能是我佬常年居住在乡下的原因,一开始对川普的政策没啥感觉,结果看投票发现这次挺多人口大区都不满川普控制不住,他们现在倒不是支持拜登,而是谁上台都行反正川普不行的态度。拜登上台应该会先控制疫情。
经济方面拜登肯定不会继续贸易战,但也不会恢复到以前对中共的开放程度。我甚至不认为拜登会推翻川普的政策,而是继续保持川普的对华政策不变,并且和欧洲恢复关系。因为继续销售农产品对蓝营拿农民伯伯们的票仓也是有好处的。因为俺们这里的农民伯伯看起来对川普很满意,但是不管是谁只要能帮他们卖货他们都满意。
中共经济最大的问题不在于美国,而在于他自己的畸形发展,川普是个油门,但拜登也不是刹车。中共的经济现在就是早死和晚死的问题,病入膏肓了。不过是死前还能再多给世界提供几年人肉电池罢了。
美帝休想我匪大发慈悲,加入RECP[朝贡]体系。老支的[内循环]大发神威,才不稀罕美帝的关税。

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